对于PCB板块而言，从中长期角度来看，认为其成长性并不受短期事件影响；在中短期维度来看，PCB个股的影响也极其有限，其主要原因如下：

• 1. PCB板块研发支出、Capex支出从未减少，PCB个股们成长性不受短期事件影响；

• 2. 历年PCB板块的营收及利润在Q1均受到春节假期影响为淡季，此次影响有限。

创新不断，Capex/研发支出持续增加

作为资产密集的生产行业的PCB而言，自身产能是带动企业营收不断增长的重要因素，而作为产能增长的前瞻指标，Capex支出则是关注PCB企业的重要指标。

选择A股中在每一年被统计收录的资本开支的情况，以及统计了在这资本开支下平均单个PCB企业的资本开支情况（从2008年至2013年每年统计的企业数量不一），可以看到PCB板块每年的资本开支情况都处于高增速的通道之中，但由于过往存在统计数量的变化，也可以看到至2014年后，统计口径均为23家，在这个基础上A股中的PCB公司的资本开支也在逐年的快速增长，对应的单个企业平均资本开支情况也从2013年的2亿人民币提升至了2018年的5.4亿人民币。

于PCB而言，资本开支更多的是集中在设备厂房的建设中，而巨额的资本开支也可以反映PCB企业的产能扩张情况。而当下的资本开支所推动的未来产能扩张也将会带动未来营收的增长的潜力，且短期事件并不对其产生影响。

另一方面来看，PCB板块在历年逐步经历的是向高端转移，逐步淘汰低端产能，向龙头聚拢的趋势。我们可以看到从 2013 年其无论是合计研发支出也好，各家PCB个股的平均研发支出也罢，增速都较大。在研发支出的背后可以认为从表象来看是提高了公司的产品单价、盈利能力，但是再更深处是提高了各个公司在全球这个大市场的竞争能力，行业形象向高端发展。

Capex支出带动的是未来产能的增长，研发支出带动的是公司盈利能力和竞争力的提高，而该两项指标并不会因为短期事件的影响从而改变，为此继续看好PCB板块中期成长性。

PCB板块往年Q1情况回顾

提取过往数年数据，从PCB板块合计营收以及逐年Q1的营收占比情况来看，历年PCB企业的Q1占全年营收之比均在20%左右，为淡季。其原因主要是因为PCB板块做为资产密集的生产制造板块，春节假期影响对于开工率/稼动率仍有一定的影响。

不仅是营收角度，从逐年Q1的归母净利润占全年归母净利润之比也可以看到Q1的净利润不仅受到营收的影响占比较小，同时认为开工率的不足也一定程度上降低了Q1淡季的盈利能力。

可以看到整体而言Q1的净利率在全年维度均处于较低位置，而此原因认为主要源自于开工率的影响。

从供需角度上来看，认为需求端的景气度将会继续延续，短期的延迟复工只是将订单挤压延后，不代表需求消失或减小，后期将会加工补回。而对于中长期维度的发展来看，创新不断，支出持续增长，才是未来发展潜力的决定因素。

来源：未来智库

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