广信材料公司是PCB专用油墨国内龙头企业。公司主要从事PCB专用油墨和特种功能性油墨的研发、生产和销售,目前已经发展成为国内领先的电子产品专用油墨制造企业,产品广泛应用于印制电路板、电子产品精密加工、LED照明等领域。公司目前拥有6500吨感光新材料产能,其中液态固化感光油墨产能5100吨、紫外光固化油墨1200吨以及热固化油墨200吨。公司运用自有技术成功研制出多款具有国际水准的产品,生产的多款油墨产品达到世界同类产品技术水平,成为国内PCB专用油墨行业的龙头企业,核心产品印制电路板用阻焊油墨国内市场份额13%,是国内市场占有率最高的内资企业。
市场需求攀升产能受限,IPO募投增产突破瓶颈。全球电子产品消费市场的巨大需求将驱使电子化学品市场保持高速增长,中国作为电子化学品制造大国,目前约占到全球市场份额的14%,保守估计未来年均复合增速10%以上。Prismark预计2017年国内PCB行业规模将达到290亿美元,占全球市场的44.10%。同时随着近年来精密加工保护油墨以及LED背光油墨的推出,公司产品的应用领域进一步扩大,市场需求也得到有效提升,受益于此,公司的产能得到了充分利用并趋于饱和。为突破产能瓶颈保证发展,公司IPO募投新增8000吨感光新材料产能,其中紫外光固化油墨2000吨、液态感光固化油墨6000吨每年。随着公司经营规模的不断增加,公司产品的规模优势将更加明显,加上公司产品结构的丰富和完善,公司市场份额将进一步提升。
并购宏泰重组顺利,协同效应开拓市场。公司以发行股份及支付现金方式收购江苏宏泰,交易价格为6.6亿元,其中60%以发行股份方式支付,并募集配套资金3.14亿元。江苏宏泰是国内光固化涂料领域的细分龙头,主要从事紫外光固化涂料的研发、生产和销售,紫外光固化涂料产品主要应用于手机等消费电子产品、汽车、化妆品包装、运动器材等领域。江苏宏泰承诺2017-2019年净利润分别不低于4800、5500、6200万元。该并购项目的顺利实施,有助于公司丰富产品结构,大幅增厚公司业绩,在光固化涂料行业开拓更广大的市场。并购项目完成后,公司将做好这两个细分行业龙头的强强整合,发挥两个公司的市场协同效应、技术协同效应、供应链协同效应,将公司打造成辐射固化新技术的行业领军企业。
盈利预测及评级。预计公司17-19年净利润为0.82亿元、1.25亿元、1.39亿元对应EPS分别为0.51、0.78、0.87元,给予17年50倍PE,目标价25.50元,首次评级给予“增持”评级。
来源：海通证券股份有限公司
