跨国并购一直是非常敏感的话题，尤其是在当前瞬息万变的国际贸易形势下，然而与跨国兼并专家GP Ventures总裁Tom Kastner聊天是一件愉快的事情，因为他比任何人都更关注PCB行业的兼并与收购（M&A）情况。他知道哪些公司待售、哪些公司正在收购其他公司或者是哪些公司在考虑并购事宜。多数情况下，由于受保密协议（NDA）的约束，所以很难从他口中得到一些信息。在本次采访中，Kastner介绍了收购公司的恰当时机、如何评估公司价值以及什么情况下对于并购而言已经错过了最佳时机。
Dan Beaulieu:Tom，谢谢你今天接受我的采访。你可以先介绍一下GP Ventures公司吗？
Tom Kastner:没问题。GP Ventures主要业务是为技术和电子公司提供有关并购的咨询服务。我们一共有5名员工——4名员工在芝加哥工作，还有1名员工在东京工作。我们负责为美国境内及海外客户处理他们的出售或收购项目。我在日本生活过九年，这也是为什么我们会在东京设立办事处的原因之一。在并购领域工作了近十年之后，我在10年前成立了GPV公司。
Beaulieu:你们主要是和PCB工厂和电子制造服务商（EMS）合作吗？
Kastner:是的，我的工作背景就是PCB与电子行业，所以我自然和这个行业有联系。我们也和技术行业内其他领域的公司合作——比如软件和设备类公司——但我们的主攻方向还是PCB和CM。
Beaulieu:你认为如今商业并购是否更多了？
Kastner:没错，商业并购如今已经多到数不胜数。2017年并购活动的增速较慢，因为我们还不清楚新一届政府提出的税收和关税政策会带来什么影响。到了2018年，经济势头良好，军事/国防预算充足，促进了行业的并购。大公司表现强劲，有很多公司股本和私募股本资金在寻求交易项目。关税和产业回流带来了积极的影响。这个行业内的很多企业主都快到了退休的年龄，他们正考虑要如何处理自己的公司。
Beaulieu：举个例子，如果我有一家盈利达500万美元的电路板工厂，但是工厂最近效益不好。我的员工团队和设备都非常不错，厂房是租的，包括工资在内我一年可以赚50万美元。我现在应该怎么办？
Kastner:出售公司可能要比清算或停业好很多。小型PCB工厂所面临的一个问题就在于美国境内大约有100家这样的工厂，其收益是低于或接近500万美元的。除非企业主一直在设备和工厂上投入资
金，否则大多数买家还是想扩大规模，将收购的工厂并入自己的工厂中。另一个问题在于这种规模的大多数企业主都没有做好出售公司的准备，所以会导致整个收购过程更加困难。
Beaulieu:如果我决定出售公司而且雇用你来做这件事，你会怎样做？这笔费用会是多少？
Kastner:首先我们要收集信息来了解公司，确保我们和企业主在公司估值和条款方面达成一致意见。我们公司会将市场销售材料整合在一起，例如执行概要和机密演示文稿。我们会联系买家、签署NDA、协商初始报价、安排会面、协商意向书、负责安排整个收购过程直至交易完成。我们收取的费用要根据交易的规模和范围而定，但大多数是按成交费的一定比例收取。
Beaulieu:很多人会问我他们的公司值多少钱，或者有没有快速简便的方法能够确定一家公司的市值。
Kastner:是的，每个人都想知道这个问题的答案。评估过程要涉及很多因素，所以无法轻易给出答案。除了价值以外，交易的条款（停业时余款、卖方票据、契据、支付条件等等）也是必不可少的。一般电话交谈15分钟之后，我们可以给出一个粗略的估值和条款，但随着收集信息的不断增多以及在走访工厂之后，这些估值和条款可能会发生变化。
Beaulieu:什么是EBITDA？
Kastner:这是个好问题，好多人都以为自己清楚这个概念，但实际上他们并不是很了解。EBITDA指的是税息折旧及摊销前利润，它是衡量公司利润率的一种方式，但前提是要假设它具有中立的所有权和资本结构。更复杂的是，我们通常会使用调整过的EBITDA。我们会做出调整或补充来反映出公司在停业后会有哪些支出。例如，企业主给自己的工资要高于或低于市场重置费用，或者是公司员工中有家族成员在停业后会离开公司。调整过的EBITDA是衡量公司业绩表现的一种方式，但公司的市值会因为卖方报价所根据的多个因素或其他因素而出现巨大的变化。
Beaulieu:在美国，离岸公司的收购情况如何？
Kastner:特朗普政府对进口和海外收购采取了强硬态度。离岸公司希望留在美国市场，因为美国市场规模庞大且不断发展，而且可以避开关税。同时，负责评审外国公司收购事宜的政府办公室——美国外资投资委员会（CFIUS）——已经阻止了几笔交易，但据我所知，这种情况还没在电路板行业发生。虽然我很同意美国应该重视国家安全，但我担心CFIUS会做得太极端以至于阻止了一些本来很有意义的交易。
Beaulieu:是的，我有所耳闻，但不知道事实情况是什么样子。对于中国企业而言，收购美国公司是不是更难了？
Kastner:中国是CFIUS重点关注的国家。而且，如果中国企业想要收购一家涉及大量国防领域业务的美国公司，他们只能放弃掉国防业务，否则就不能完成收购。
Beaulieu:并购活动在EMS公司当中也像在电路板工厂那样流行吗？
Kastner:EMS领域有很多活动，包括PCBA、线束、机械装配等。在美国，EMS公司的数量至少是裸板工厂数量的5倍之多，所以EMS领域的并购活动通常要多一些。一般而言，EMS领域遇到的环境问题和资本支出问题要少一些，所以更容易达成交易。
Beaulieu:你还有什么内容想补充吗？
Kastner:企业主应该时刻准备好出售公司，因为你永远不知道有兴趣的买家或代表什么时候会联系你。建立一家公司并且成功运营20年绝对要比整理公司信息要难得多，所以你没有借口不去做好出售准备。
Beaulieu:再次感谢你抽出宝贵时间接受采访，Tom。我们明年应该再安排一次这样的采访。
Kastner:就这么说定了。
Tom Kastner，GP Ventures公司总裁。该公司提供技术和电子行业的并购咨询服务。他是StillPoint Capital, LLC公司的注册代表，该公司位于佛罗里达州坦帕市，是FINRA和SIPC的成员，该公司可完成证券交易。StillPoint Capital与GP Ventures没有关联。阅读往期专栏或联系Kastner，请点击此处。
